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国金证券股份有限公司姚遥,宇文甸近期对福莱特进行研究并发布了研究报告《光伏景气底部看龙头系列(四)：行业低谷尽显韧性，玻璃龙头穿越周期》，本报告对福莱特给出买入评级，认为其目标价位为29.61元，当前股价为19.48元，预期上涨幅度为52.0%。
：行业低谷尽显韧性，玻璃龙头穿越周期》研报附件原文摘录)
福莱特(601865)
投资逻辑：
为什么选择光伏玻璃1)组件大尺寸趋势下，玻璃是少有的抗通缩环节，在大尺寸组件趋势下，玻璃进一步减薄难度较大，且技术替代风险小；2)盈利下滑叠加政策管控下双寡头格局稳定，中小窑炉占比23%，行业成本曲线仍然陡峭，头部企业合理利润空间有望保持稳定；3)2024版《水泥玻璃行业产能置换实施办法(征求意见稿)》删除“光伏玻璃不需要产能置换”表述，行业扩产边际收紧，预计2024年新增光伏玻璃产能不到2万吨/日，供给集中度有望进一步提升；4)随着玻璃投资回报期回归合理水平，行业扩产积极性下降，供需格局有望逐步改善，成本端纯碱、天然气价格也从高位回落，预计玻璃盈利有望逐步走出底部区域。
为什么选择福莱特：成本优势显著，份额有望持续提升，海外产能提供溢价。1)从毛利率来看，目前公司仍能保持和二三线10pct以上差距，我们判断主要来自大窑炉、技术领先和石英砂自供的优势。2023年公司新公示的项目中窑炉规模已提高至1600t/d，有望进一步扩大成本差，巩固龙头地位；2)公司计划2024年及以后投产的项目规模达到4.56万吨/日，位居行业首位，待规划项目全部落地，总产能将达到6.62万吨/日，有望推动公司市占率持续提升；3)公司2020、2021年分别在越南海防投产各1000吨/日产线，2023年公告印尼两条1600吨/日扩产规划，预计将于2025年中或下半年点火投产。虽然国际贸易政策存在不确定性，但考虑到海外玻璃供需仍然紧缺，叠加东南亚石英砂、纯碱成本更低的优势，预计公司海外产能盈利能力有望持续高于国内；4)公司多年保持稳健的财务状况和卓越的成本控制能力，资产负债率一直稳定在50%左右，同时ROE长期保持在10%以上，费用率、净利率等各项指标同样优于行业平均水平。
盈利预测、估值和评级
预计公司2024-2026年营业收入分别为239、298、377亿元，同比增长11%、25%、26%，归母净利润分别为35.1、46.3、60.6亿元，同比增长27%、32%、31%。考虑到公司业务模式稳定、龙头地位稳固，给予公司2025年15倍PE，对应目标价为29.61元，维持“买入”评级。
风险提示
下游装机需求低于预期、公司产能建设速度低于预期、光伏压延玻璃政策风险、原材料价格波动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券杨森研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.01%，其预测2024年度归属净利润为盈利37.56亿，根据现价换算的预测PE为11.57。
最新盈利预测明细如下：
新车的侧面增加了黑色拉花以及碳纤维侧裙，并且提供全新的轮圈设计。车尾主要调整了下包围，扩散器同样升级为碳纤维材质，与车头形成了不错的呼应，并且双边共四出的尾排也换装了钛合金与炭纤维的合成材质，声浪将变得更加清脆直接。
车尾采用了锐利硬朗的设计，贯穿式尾灯有着不错的设计感，视觉效果与辨识度都很不错。需要注意的是，尾部的“BUILD YOUR DREAMS”变成了BYD LOGO，自由版与飞翔版也将换装全新的轮圈样式。
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